近日，麦田能源股份有限公司（以下简称“麦田能源”）创业板IPO获受理，并进入问询阶段。保荐机构为国泰海通证券，上市计划融资16.61亿元。
成立之初，麦田能源就因获得青山控股旗下永青科技的资本注入而备受关注。截至目前，公司已完成三轮融资，还吸引了国家电投、朝希资本、华峰集团和森马集团等机构和公司的关注。
境外收入占比较高
从招股书来看，麦田能源目前主营储能逆变器、储能电池及电池模组和并网逆变器等产品。2019年9月，江苏麦田、永青科技、江苏向天共同出资成立了麦田能源。其中，江苏麦田为麦田能源控股股东，朱京成是公司实控人。
业绩方面，2022年至2024年，麦田能源营业收入分别为24.86亿元、28.99亿元和33.92亿元，净利润分别为1.99亿元、1.49亿元和2.67亿元。其中，由于产品主要销往海外，境外市场的稳定性对公司业务发展较为关键。2022年至2024年，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为95.24%、93.85%和97.54%，境外销售占比较高，主要外销国家包括德国、英国、波兰、南非、印度和巴西等。
麦田能源在招股书中坦言：“近年来，国际环境及贸易局势复杂多变，地缘政治、贸易争端迭起，各国家和地区的政治环境、法律法规、贸易政策、产业政策等均存在不确定性。”
青山控股提前布局
值得一提的是，成立伊始，麦田能源就获得了青山控股的青睐，其控股子公司永青科技在公司成立时的出资比例为40%。目前，永青科技持有麦田能源24.96%股份，位列第二大股东。
作为世界领先的不锈钢和镍生产商，青山控股自2017年起进军新能源产业，瑞浦兰钧是其通过永青科技投资的首家新能源企业，专注于动力和储能锂电池领域。由于瑞浦兰钧和麦田能源在产业链层面的协同，瑞浦兰钧通过向麦田能源销售电芯和电池模组等产品，多次成为麦田能源的第一大供应商。
具体来看，2022年至2024年麦田能源向瑞浦兰钧及其子公司重大经常性关联采购金额分别为6.5亿元、2.09亿元和2.8亿元，占当期营业成本的比例分别为35.91%、10.05%和11.70%。
对于关联采购的合理性，公司在招股书中解释称：“瑞浦兰钧作为全球领先的动力电池和储能电池企业，其产品质量优异、供应稳定。同时，瑞浦兰钧温州厂区与公司温州厂区相近，公司向其采购电芯具有业务交流方便、运输成本低、售后响应快等优势。”
除了原材料采购，由于存在资金缺口，麦田能源在2022年和2023年还曾向青山控股及永青科技借款用于资金周转。2022年，公司对永青科技的期初应付资金余额为5.6亿元，青山控股也在同年拆入资金9.1亿元。根据借款协议，借款用于公司经营周转，年利率6%，公司已于2023年5月付清所有拆借本金和利息。
研发投入低于同业毛利率高于同业
与此同时，作为一家成立于2019年的公司，麦田能源仅仅用了6年的发展时间，便迅速追赶上了固德威、首航新能和艾罗能源等发展了十几年的老牌企业。
在研发能力层面，2022年至2024年，同行业可比公司研发人员数量的平均值分别为1158人、1723人和2106人，即使剔除研发人员数量最多的阳光电源，其余所有可比公司的研发人员数量在2024年都超过了500人。
而麦田能源同期的研发人员数量则分别为237人、378人和443人。这也导致麦田能源的专利数量略显逊色，发明专利数量仅为26项，同行业可比公司则多在百项以上，阳光电源的发明专利更是达到1786项。
对比同行业可比公司，麦田能源在研发投入金额上也较低，2022年至2024年，公司研发投入金额分别为1.01亿元、1.8亿元和2.4亿元。同期行业可比公司的平均值则分别为5.3亿元、7.6亿元和9.7亿元，剔除研发投入最多的阳光电源，其余公司每年的研发投入也多在3亿元以上。
然而，尽管在研发层面仍有提升空间，麦田能源的毛利率却直追甚至反超一众老牌企业。以储能逆变器为例，作为公司的核心产品之一，该产品在主营业务中的占比为20%左右。2022年至2024年，该产品的毛利率分别为49.92%、52.73%和39.45%，行业平均值则分别为43.90%、48.36%和41.02%。
从公司对此的解释来看，阳光电源未单独披露储能逆变器的毛利率，锦浪科技则主要面向国内市场，毛利率显著低于行业均值。2022年及2023年，公司储能逆变器毛利率总体高于艾罗能源、首航新能及固德威，是业务侧重及存在结构差异所致。
尽管从业绩规模来看，麦田能源发展速度较快，但据不完全统计，2024年仅有永臻科技、拉普拉斯和艾罗能源3家光伏领域企业顺利上市，首航新能则于今年4月上市。麦田能源能否保持高增速并行稳致远，仍有待时间的进一步检验。
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